Банкротство как метод реструктуризации
Директор
ООО "БРИИК"
Пужалин Юрий Анатольевич
Период массового банкротства состоялся с 1999 по 2006 годы. Это была первая массовая волна несостоятельности предприятий, вызванная экономическими и законодательными предпосылками переходной экономики. В этот период значительное количество предприятий прекратило свою деятельность как хозяйствующий субъект. Подавляющее большинство банкротств заканчивалось конкурсным производством и распродажей имущества должника. В лучшем случае, продажа осуществлялась имущественным комплексом, что позволяло инвестору в дальнейшем осуществлять производственную деятельность. В редких случаях производилась продажа бизнеса, то есть работающего предприятия с сохраненным кадровым потенциалом и положением на рынке. Потеря значительного экономического потенциала в этот период связана не только с несовершенным законодательством в области банкротства, но с целой системой факторов, оказавших отрицательное воздействие на данный процесс. Первоначальные редакции закона о Банкротстве имели более антикризисный характер и были направлены на поддержку предприятий, оказавшихся в сложной ситуации. Действующий закон защищает в большей степени интересы кредиторов, чем предприятия. По сути, утерян антикризисный характер института банкротств. И с экономической точки зрения он позволяет перераспределять собственность различными вариантами. Такие инструменты антикризисного управления, как досудебная санация, финансовое оздоровление, мировое соглашение почти не применяются или применяются крайне редко в общей статистической массе реализуемых банкротств. Крайне ограничен спектр финансовых ресурсов и возможностей для предприятий, находящихся в стадии банкротства. Ни один из банков не профинансирует предприятие, находящееся в процедуре банкротства, для осуществления производственной деятельности или реструктуризации предприятия.
Для того чтобы направить процессы несостоятельности и банкротства в русло сохранения, обновления и дальнейшего развития, а не в русло перераспределения собственности, недружественных захватов, сбрасывания долговых обязательств и утери экономического потенциала, необходима система стимулирующих и сдерживающих мер.
На сегодня наработан значительный опыт реализации банкротств. На рынке давно уже сложилась профессиональная категория, обслуживающая эти процессы – арбитражные управляющие, юридические и консалтинговые фирмы. Активное вынужденное участие принимают банки и лизинговые компании. Неизбежно в процедурах банкротства сталкиваются интересы разных сторон: с одной стороны − это кредиторы, задачей которых является возврат долгов, с другой − собственники и топ-менеджмент предприятия-должника, делающие попытку сохранения бизнеса. Обращаясь к зарубежной практике американского и европейского опыта реализации банкротств, можно констатировать, что в ряде случаев процесс реорганизации через банкротство является инструментом корпоративных финансов, приносящим уникальные выгоды, которых невозможно достичь иными средствами. Американское законодательство позволяет предприятиям использовать одну из двух возможных форм корпоративного банкротства: по разделу 7 и по разделу 11[1]. Раздел 7 – ликвидация – подходит для компаний, пострадавших наиболее сильно, а раздел 11 – реорганизация – является более гибким инструментом корпоративных финансов, позволяющим компании продолжать деятельность, пытаясь использовать некоторые меры по реструктуризации. В практике банкротств стали популярными выкупы с долговым финансированием (LBO), рекапитализация с долговым финансированием как противозахватная защита.
Приведем некоторые цифры по реализации банкротств и сделок по реструктуризации корпораций на американском рынке за период 1981 – 1994 гг.:
|
|
Количество сделок |
Общая сумма сделок (млрд. дол.) |
|
Регистрация по разделу 11 |
1 834 |
493,3 |
|
Враждебные тендерные предложения |
141 |
189,4 |
|
LBO |
2 354 |
355,8 |
|
«Отпочкования» |
277 |
90,5 |
Как видно из вышеприведенной таблицы, наиболее популярными сделками за этот период были сделки типа LBO, хотя по общей сумме сделок регистрация по разделу 11 их превышает.
Подтверждением данной статистики является то, что сделки с применением долгового финансирования имеют характер эффективного и гибкого инструмента корпоративных финансов.
Однако реализация банкротств по разделу 11 имеет ряд выгод, изложенных в таблице ниже:
|
№ |
Выгода |
Примечание |
|
1 |
Возможность удержать кредиторов от ареста собственности должника или аннулирования выгодных контрактов и заморозить судебное преследование должника |
Применяется в отечественной практике |
|
2 |
Возможность продолжить работу предприятия практически без вмешательства со стороны кредиторов |
В отечественной практике применимо на стадии наблюдения. Во внешнем управлении и конкурсном производстве возможно осуществление производственной деятельности, но, как правило, с контролем со стороны кредиторов. |
|
3 |
Возможность осуществлять заимствования путем предоставления залоговых прав на активы должника, равных или превосходящих очередность прав существующих кредиторов |
В отечественной практике отсутствует |
|
4 |
Возможность избегать некоторых платежей, которые имели место до подачи прошения о банкротстве |
|
|
5 |
Прекращение начисления процентов на необеспеченные по состоянию на дату подачи заявления о банкротстве долги |
В практике РФ проценты начисляются на долги, включенные в реестр кредиторов |
|
6 |
Возможность предложения и обсуждения единого плана со всеми кредиторами должника |
Используется в отечественной практике |
|
7 |
Возможность обязать несогласных кредиторов выполнять условия плана реорганизации, соответствующего стандартам Кодекса о банкротстве |
Используется в отечественной практике, при условии принятия решения простым большинством кредиторов, имеющих наибольшую сумму долгов |
|
8 |
Получение освобождения со стороны суда по банкротствам от всех претензий, имевших место до подачи прошения, подпадающих под действие плана реорганизации |
В отечественной практике должник освобождается от арестов и обременений имущества с даты возбуждения процедуры банкротства (кроме задолженности по заработной плате, причинения вреда здоровью и некоторые другие) |
Кодекс о банкротстве США предоставляет значительные выгоды должникам. Должник остаётся во главе предприятия и ему разрешается работать относительно свободно, без пристального контроля. Некоторые критикуют это как процесс, чрезмерно благоволящий должнику за счет интересов кредиторов. Закон, однако, стремиться дать должнику возможность восстановиться и стать жизнеспособным предприятием и производительным членом делового общества.
В России постепенно накапливается опыт в области несостоятельности и банкротств. Изменяется законодательство, более четко прописываются нормы, не оставляя вариантов для искажения практики.
Возможно применение схемы реструктуризации бизнеса посредством замещения активов. Эта схема предполагает учреждение нового общества, путем внесения в уставный капитал имущества должника, либо его части. При этом возможно, проведение оптимизации имущественного комплекса, сохранение наиболее ценной части персонала, сохранения части бизнеса должника при условии его делимости и достаточности финансовых средств от продажи прочего имущества. В такой схеме инвестор выкупает 100% пакет акций нового общества и при правильной организации действующий бизнес, наделенный имуществом, кадровым потенциалом и положением на рынке. Эту схему можно рассматривать, как одну из эффективных схем на рынке слияний и поглощений (M&A) в сегменте проблемных активов.
Еще одним полезным инструментом в процедуре банкротства является автоматический мораторий, распространяющийся на накопленные долги должника. Он позволяет «заморозить» задолженность с даты введения процедуры банкротства до момента окончания процедуры. На ранней стадии кризиса это вполне можно применить как вариант отсрочки платежей, позволяющей обеспечить долговую «передышку» предприятию.
Что касается негативных факторов банкротства, то тут можно выделить репутационный риск для работающего предприятия. Снижения доверия со стороны контрагентов и клиентов, потери конкурентоспособности. Хотя из практики можно привести не один пример, когда предприятие, находящееся в процедуре банкротства успешно осуществляло свою деятельность, наращивая темпы развития.
Директор ООО «БРИИК»
Пужалин Ю.А.
Используемая литература:
Патрик А.Гохан «Слияния, поглощения и реструктуризация предприятий»
Альпина Бизнес Букс, Москва, 2004